闪电策略 “反内卷”背景下碳酸锂影响评估

闪电策略

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　　来源：一德菁英汇　　作者：谷静/F3016772、Z0013246/　　一德期货有色金属分析师

　　1、锂电“反内卷”政策消息回顾

7月16日召开的国务院常务会议明确指出，着眼于推动新能源汽车产业高质量发展，针对该产业领域出现的各种非理性竞争现象，坚持远近结合，综合施策，切实规范新能源汽车产业竞争秩序。

7月18日工信部发布会上提出鼓励有色金属新材料、绿色低碳工艺技术创新，建设一批绿色矿山、绿色工厂和绿色工业园区。

　　两项政策落地，市场解读分别着眼于锂电产业的终端新能源汽车以及上游资源端。

　　2、锂电产业终端打响“反内卷”第一枪

　　从政策落地先后可以看出锂电产业链的“反内卷”自下而上。6月，终端17家新能源汽车生产企业联合签署《汽车行业维护公平竞争市场秩序承诺书》，限制恶性降价，并承诺向上游供应商支付账期统一至60天。自此，头部新能源车企开始着手减少月度排产，停止恶意降价销售，这是锂电产业“反内卷”第一枪。政策落地效果明显，根据汽车业协会数据，6月我国新能源汽车产销完成126.8万辆和132.9万辆，同比分别增长26.4%和26.7%。1-6月，我国新能源汽车产销分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%和40.3%。可见，6月月度同比增幅相较前期有明显收窄。此次国务院会议明确指出要加强新能源汽车的成本调查和价格监测，这就在一定程度上遏制了车企无限度的减配降价，恶意竞争。而终端新能源汽车“反内卷”对于碳酸锂价格的影响我们可以分为短期和长期来分别看待，短期看，汽车排产量下降，减少对于锂电池的消费，进而限制碳酸锂的消耗；长期看，终端汽车价格的上涨会传导至原料端，进而使得锂电产业良性运转。

　　数据来源：中期协闪电策略，一德有色

　　3、国内资源端的“反内卷”进展

　　资源端的动作不再像先前着眼于环保，此次“反内卷”主要着眼于规范矿权的审核，目前已经看到的实施手段主要涉及矿权到期后的再审批以及开采过程中的生产安全等方面。7月7日，江西宜春市自然资源局下发的《宜春市自然资源局关于编制储量核实报告的通知》，要求当地八家矿企宜春时代新能源矿业有限公司、宜春国轩矿业有限责任公司、宜春盛源锂业有限责任公司、宜丰县花桥矿业有限公司、宜丰县花锂矿业开发有限公司、江西鼎兴矿业有限公司、江西春友锂业有限公司以及宜丰县东联矿产品开发有限公司编制储量核实报告。而后盐湖方面藏格锂业公告收到海西州自然资源局、海西州盐湖管理局下发的《关于责令停止锂资源开发利用活动的通知》，并公告暂时停产，积极补办相关手续后再申请复产。

　　国内资源端的开发目前看主要集中在江西的云母矿以及青海盐湖，辉石冶炼主要靠进口矿资源供给。江西这八家矿山几乎囊括了江西地区全部在产的云母资源，根据SMM数据，2024年锂云母产量15.4万吨，国内全年总产量67.57万吨，云母冶炼占比22.77%；今年上半年国内锂云母产碳酸锂9.78万吨，占比总产量22.78%。

　　对于矿端的“反内卷”我们认为，当前碳酸锂的上游矿端对外依存度较高，2024年我国锂辉石冶炼所需矿石进口依存度高达87%，国内云母以及盐湖等资源端产能收缩，导致资源价格上涨，所以锂盐价格上涨并未有效扩大冶炼企业利润，更相对利好海外锂资源，所以，政策的落地以及实施力度我们拭目以待。

　　数据来源：SMM，一德有色

　　4、“反内卷”为什么不是冶炼端

　　此次“反内卷”尚未涉及碳酸锂冶炼，我们认为有以下几点原因：

　　① 碳酸锂冶炼端的产能利用率极低。根据SMM数据，2024年我国碳酸锂产量67.57万吨，产能高达120万吨闪电策略，产能利用率仅有56.31%，产能利用率低，这就意味着冶炼成本较高的企业关停对总供给影响较为有限；

　　② 碳酸锂冶炼端企业集中度低，国内碳酸锂生产企业前5产能占比不足三成，前10产能占比不足五成，这在一定程度上意味着在冶炼端“反内卷”政策统一进行协调管控的难度较大。

　　5、此次“反内卷”对碳酸锂价格的影响

　　总体看，长期以来碳酸锂价格底部震荡，市场长期期待海外资源端的减产来完成供需格局的转变，而当下国内政策导向使得产业更趋向于通过国内资源端减产来完成供需格局的转换。“反内卷”背景下，近期碳酸锂的走势资金追逐起了关键作用，资金借由多交易“弱现实、强预期”，而忽略了评估对于产业链长期稳定发展的利弊。从上方产业链政策以及产业链发展情况的梳理过程中，我们不难看出，不同于光伏产业，锂电产业原料端对外依存度较高，终端消费多集中在国内，所以对于政策刺激期待不宜过高。

　　截至目前，根据企业官方已经发布的减产等相关消息，我们初步评估月度产量会减少5000吨上下，从月度供需平衡来看，减量会改变当下的供需格局，价格存在一定支撑，但上方空间取决于政策的涉及广度以及执行力度。操作上，建议交易者顺势而为，且不盲目追涨。另外，当前交易所注册仓单仍处于低位，9-11价差已走扩至2000元/吨附近，前期正套可择机获利了结，后期关注交易所仓单集中注销后的注册情况。

　　数据来源：SMM，一德有色

　　编辑：王舟青

　　审核：王伟伟/F0257412、Z0001897/

　　复核：李煜爽

　　报告完成日期：2025年7月25日

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