易操盘 6月“二破”惯例央行流动性管理凸显精细化

（原标题：6月“二破”惯例央行流动性管理凸显精细化）易操盘

年中时点，MLF延续超额续作助力跨季资金面平稳。6月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展3000亿元MLF操作，期限为1年期。鉴于6月有1820亿元1年期MLF到期，央行将实现净投放1180亿元。这也是央行自3月起连续第4个月超额续作MLF。

以往来看易操盘，6月为传统信贷投放大月，银行缴准规模将呈季节性增加态势，会对流动性形成一定影响。此外， Wind数据显示，今年6月存单到期量大幅提升至4.2万亿元，创出历史单月新高。同时，6月还有1.2万亿元买断式逆回购到期，需要对冲流动性缺口。

“年中时点，流动性供求矛盾往往较为突出，市场对流动性的关注度比较高，叠加今年扰动因素增多，央行在6月‘二破’惯例进行买断式逆回购操作，着力稳定市场预期。”中国民生银行首席经济学家温彬25日分析认为，6月5日，央行提前公告次日开展3个月买断式逆回购1万亿元，打破以往月末公布当月计划的惯例；此外，6月16日，央行再度开展6个月买断式逆回购4000亿元，首次在一个月内二度公告操作，实现买断式逆回购净投放2000亿元。

此外，温彬进一步指出：“本周仍面临万亿元存单集中发行，同时政府债净缴款攀升至高位，跨季银行负债端能否维持平稳，仍依赖于央行投放。因此，在买断式逆回购之外，央行通过MLF延续超额续作来投放中长期资金，进一步稳定市场预期、助力平稳跨季，并缓解银行体系中长期资金压力，助力信贷投放。近日，资金和存单利率明显下行，DR001在1.37%附近窄幅波动，1年期存单收益率震荡下行至1.64%附近，更贴近政策利率，国债利率短端利率也明显下行。在此背景下，MLF适量续作即可满足市场需求。”

值得关注的是，央行近期操作展现了一套精准施策的组合拳。在工具选择上，央行综合运用MLF、买断式逆回购、常规逆回购等多种货币政策工具，覆盖了短期、中期流动性需求，同时还提前预告操作规模和期限，有效引导并稳定了市场预期。

东方金诚首席宏观分析师王青表示：“在政府债券持续大规模发行、近月银行同业存单到期规模处于高峰期阶段，央行举措保持银行体系流动性持续处于充裕状态，控制资金面波动，稳定市场预期。此外，释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，推动存量社融和M2增速稳中有升易操盘，更好满足企业和居民的融资需求，强化逆周期调节。”记者刘扬

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